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国务院关税税则委员会公告称，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中，对煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。
美联储如期按兵不动，将联邦基金利率的目标区间保持在4.25%至4.5%不变。这是美联储自去年9月开启降息周期以来首次暂停降息。政策声明删除“通胀朝着目标取得进展”的表述，市场的降息预期有所回撤。
美联储主席鲍威尔表示，无需匆忙调整货币政策立场，通胀仍然在一定程度上偏高，与特朗普在达沃斯论坛上要求“立即降息”的演讲唱起了反调。他还表示，美国经济仍然总体强劲；2024年GDP预计将超过2%。美联储在缩减资产负债表规模方面仍有运行空间。
国际方面，美联储最近一次议息会议暂停降息，2025年降息步伐或将明显放缓，同时需继续关注美国后续贸易政策变化；国内方面，2025年财政及货币政策有望进一步加码，将对市场形成提振。
春节期间伦铜整体偏弱运行，受到关税政策落地的影响，海外市场情绪转冷。2月1日特朗普宣布对墨西哥、加拿大等国加征25%关税，且对进口自中国的所有产品加征10%的关税，后在墨西哥与加拿大宣布要进行反制裁措施后，特朗普政府又宣布关税制裁推迟一个月。综合来看，特朗普政策对我国对美直接贸易出口及转口贸易会造成较大影响，对美国自身进口结构亦有影响。从美国铜及铜制品的进出口流向来看，美国主要向加拿大及墨西哥出口铜精矿和阳极铜，并从加拿大、智利及墨西哥进口较大量精铜，三国进口占比接近90%。在关税制裁推升美国进口成本的市场预期下，节中纽伦价差维持在300-350美金的位置。展望后市，节后5-7周一般仍处于季节性累库阶段，因此一方面关注淡季的累库幅度，另一方面关注关税制裁与反制裁的进展。
春节期间贵金属走势强劲，伦金最高行至2817美金历史新高位置。春节期间美联储召开议息会议，鲍威尔表态暂停降息的同时需密切关注特朗普政策对通胀的影响，市场对再通胀的担忧情绪助推了贵金属价格。此外，假期内特朗普政府宣布对墨西哥、加拿大等国加征关税，且对进口自中国的所有产品加征10%的关税，随后在墨西哥、加拿大政府宣布将进行反制措施后特朗普政府宣布关税制裁延后一个月实施。美国眼下关税政策涉猎范围广且有较大不确定性，避险情绪升温亦推动贵金属价格上行。展望后市，特朗普政府此前提及削减政府开支以及压降赤字的相关计划，节中马斯克亦透露关于削减美国联邦政府支出和监管的计划。考虑到金价与美国赤字缺口长期来看呈现正相关关系，因此需密切关注美国方面财政开支的预算和削减政府支出政策的推进。
节假日期间，铝价小幅波动，库存去化5425吨。宏观事件继续加大金属波动性。美国对墨西哥加拿大中国加税后留有一个月谈判时间，后期关注俄乌冲突、降息节奏、关税谈判等事件进展。国内方面，需求有复苏预期，节后累库预期偏少，留意是否兑现，总体来看，铝格局仍然向好。氧化铝方面，节假日期间海外成交两笔，价格区间位于520美金到527美金，较节前下跌近50美金。基本面维持小幅过剩状态，留意年后新投装置的兑现情况、下游补库节奏，以及长协价格低位后是否有检修发生。
春节期间，LME锌震荡下跌，2月4日凌晨收盘价2809美元/吨，总体跌幅0.72%。库存方面，LME锌小幅去库7375吨至17.9万吨。供需格局无明显变化，仍是偏低库存下的供应加速恢复。国产和进口矿端加工费持续回弹，需求方面，国内假日停产，海外欧洲等需求偏弱维持，现货升贴水低位无变化。宏观面，美国关税政策出台，美元指数高位震荡。海外持仓方面，海外多头持仓集中度有所下降。短期基本面预计维持供应恢复预期，锌价整体或偏弱震荡。但仍需注意低库存下现货升贴水和海外持仓集中度的变化，若供应恢复不及预期或宏观有较强回暖，现货紧张情绪可能仍有概率发生。
春节期间，LME镍价呈震荡下行走势，逼近15000美元/吨附近低点，LME镍库存小幅波动。供需方面，纯镍产量同比高位维持，下游需求季节性偏弱。消息层面，假期产业整体平稳，节前印尼政府决定对2025年镍矿配额从2.4亿吨削减到2亿吨，市场对2025年镍矿供应维持趋紧预期。宏观方面，特朗普宣布对加拿大、墨西哥、中国加征关税，美元震荡走强，镍价在产业维持过剩背景下价格承压。节后来看，镍现实过剩，但预期供应收紧，价格或维持震荡偏弱走势，策略上可关注镍-不锈钢价差收缩机会。
春节期间，LME铅呈现震荡走势，截至2月4日报收1945美元/吨，期间上涨0.28%。库存方面，LME铅在1月27日至2月3日共计去库4125吨，主要集中于新加坡仓库。SHFE铅本周注册仓单30148吨，社会库存39377吨，处于历史平均水平。基本面看，铅仍处于产能过剩周期，因2023和2024年产能扩张较充分，但国内需求仍然缺乏突破性的增长动力。国内市场方面，汽车以旧换新拉动启停电池消费，但电动两轮车消费开始转淡，以旧换新政策拉动也较有限，电池需求弱于往年同期，下游电池厂备货弱于往年，1月放假天数多于往年。供应端来看，替换需求弱化致回收废电供应紧张，再生铅产量下降严重；铅精矿的开工和供应季节性偏紧，但原生铅厂库存有累积，后续精矿项目投产有望改善原料紧张，并可能调整冶炼利润。展望后市，随2025年继续推进以旧换新政策，冶炼厂多数元宵后复产，叠加节后即将迎来开学季，节后电动两轮车和汽车启停电池消费有望回温，国内铅价预计低位震荡走势。
春节期间，LME锡价呈现宽幅震荡走势6686体育平台，2月4日凌晨收盘价为29945美元/吨，较节前小幅下跌0.47%。库存方面，LME锡小幅去库145吨至4295吨。供应面，佤邦锡矿复产仍无音讯，非洲刚果（金）和卢旺达边境战乱再起，市场对刚果（金）地区锡矿供应的稳定性产生一定担忧。印尼方面，出口延续小幅恢复状态，JFX和ICDX合计成交量超1100吨，出口量相比去年预计同比上升。需求面，国内下游整体处于假日停工状态，海外关注AI概念股对消费预期的支撑。宏观面，周一特朗普宣布对中国加征10%的关税，对加拿大和墨西哥征收25%的关税，美元指数高位，有色整体承压。短期预计基本面有一定支撑，价格受宏观影响较大。
工业硅方面，节前多数期现商已经暂停贸易，现货成交持续走弱，产业对于后市的悲观情绪依然浓厚。节前最后交易日受避险情绪影响，工业硅盘面减仓上行。多晶硅方面，节前盘面价格呈企稳走势，交割品牌企业对下游的致密复投报价仍维持在40-43元/KG左右，对期现贸易商的交割品报价在45元/KG左右。由于前期硅片拉晶厂备货较多，原料库存充足，因此下游各环节对价格的观望情绪浓厚，市场关注点仍为上游挺价的实际成交效果与节后光伏终端需求的承接能力。春节假期期间，特朗普签署命令，对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，对中国商品征收10%的额外关税，光伏产业再次受到波及。由于美国对中国光伏产品早已设立了多重贸易壁垒，中国直接出口至美国的电池与组件的体量极小。因此，本次税率上调对我国光伏组件需求的边际影响较小。但此举可能会导致原本计划通过墨西哥或加拿大建厂来进入美国市场的策略需要进行调整，光伏组件企业未来全球产业链布局的重点预计仍将以欧洲、非洲或中东等国家与地区为主。
节前碳酸锂期货和现货价格维持震荡走势，主因下游为春节和2月技改检修备货完毕，现货成交冷淡。春节物流加价，期货仓单量大幅下滑。库存从锂盐厂和贸易商转移至下游，上游锂矿挺价对锂盐构成强支撑。利润方面，高成本的外采和代工订单偏弱，自有矿长单盈利出货。1月排产环比下降5-10%，而2月排产预计有回升。正极方面，备库完善，为应对2月检修有成品累积，订单分化严重，多集中于大厂，其余订单外溢，小厂受资金限制只维持低开工。下游电芯厂节间正常开工，节后新能源汽车和储能消费偏乐观，出口有降温，在关税不确定性下可能抢出口。消息方面，Kathleen Valley项目Q4锂矿产量随爬产而增加，紫金矿业2025年产量规划有增长预期。预计节后碳酸锂价格受宏观影响，维持弱势运行。
板材方面，市场预期新一轮贸易战即将开启：特朗普2月1日宣布对加拿大和墨西哥加征25%关税、对中国加征10%关税，最新消息称针对加拿大和墨西哥关税推迟1个月。在关税政策没有实际落地之前，去年四季度以来的抢出口现象或将持续，板材出口仍显韧性。春节期间消费品补贴政策托底消费，但板材相关产品消费出现高位回落。内需偏弱，外需偏强，板材总需求维持韧性。建材方面，去年四季度以来资金好转带动建材需求走强，预计春节后该趋势仍将维持。总结来看，节后钢材总需求预期偏好，叠加各环节库存偏低，或对钢价形成支撑，但热卷出口利润走低，螺纹和热卷基差不强，不宜追多。
长期来看，关税落地之后将对钢材出口产生较大冲击，目前内需对冲力度相对有限，若没有进一步刺激政策，长期钢价仍将被动承压。
春节期间，铁矿石市场价格波动明显，整体呈现先涨后跌态势。截至2月3日，新交所铁矿石03合约收盘价为104.35美元/干吨，较春节前上涨1美元/干吨。
供应端，澳大利亚和巴西铁矿石发运量迅速回补，供应快速恢复至高位水平。需求端则处于淡季，钢厂为控制成本，依旧维持低负荷生产。铁矿石短期延续宽松格局。
然而，考虑到下游钢材库存处于偏低水平，这为节后钢厂复产提供了一定空间。铁矿石05合约的交易逻辑也发生明显转变，从12月至1月期间围绕冬储与减产的现实博弈，切换为节后复产预期与下游需求预期之间的较量。
在预期交易影响下，铁矿石绝对价格维持窄幅震荡，而考虑到铁矿石长期供需格局偏宽松，可以关注铁矿石5-9月差的做扩机会。
节日期间，煤价整体小幅下跌，产地煤价下跌30-150元/吨。焦炭目前已累降7轮，双焦价格共振下跌。节后各地煤矿陆续复产，国内煤矿弹性充足，蒙古进口煤节后维持高通关量，口岸累库持续，供给整体宽松。焦企以消耗前期库存为主，采购预期偏弱。铁水虽有复产的预期，预计不会过快，铁水对于煤焦的有效驱动力仍然不足，叠加炼焦煤库存的压力，煤价或延续跌势。关注逢高空配及反套机会，警惕和下游补库预期带来的价格向上风险。
春节假期原油延续跌势，Brent跌至75附近，特朗普呼吁OPEC增产以及计划对加拿大、墨西哥和中国增加关税。沥青现货大体持稳，仅部分高端报价小幅松动。BU3月为3715元/吨(–35)，BU4月为3731元/吨(–37)，山东现货为3600元/吨(0)，华东现货为3850元/吨(0)，BU3月基差为-85元/吨(+35)，BU4月基差为-101元/吨(+37)，BU3月-4月为-16元/吨(+2)，综合利润为-771元/吨(+0)。
基差：3、4月升水100左右。利润：沥青利润偏低，炼厂综合利润小幅亏损。供需：周度产量为同期偏低水平，2月地炼排产环比下降7.6万吨；春节期间下游需求不温不火。原料矛盾仍在，稀释沥青贴水维持相对高位。库存水平低位，近期厂库及社库均为累库走势。
绝对价格偏高，相对估值偏高（中幅升水，利润偏低，库存低位），供需双弱延续，供略大于求，核心矛盾为原油及原料紧缺问题。建议BU2506空单在今日开盘补跌后动态止盈。
春节假期期间海外丙烷纸货价格窄幅震荡，截止2月4日，FEI3月收于615.5美元/吨，FEI4月收于598.5美元/吨，分别较节前上涨2美元/吨、下跌0.5美元/吨。沙特阿美2月CP官价出台，丙烷635美元/吨（1月+10）；丁烷625美元/吨（1月+10）。国内方面，LPG现货市场受节后下游补库及CP官价高开影响，成交价格稳中偏强。截止2月4日，华东民用气低端价4580（+0）；山东民用气低端价4750（+50）；华南民用气低端价5050（–50）；山东醚后5500（+0）。供需方面，春节期间LPG供需整体维持平稳，北美及中东发运维持稳定，运费有小幅反弹，国内炼厂及港口库存压力不大，供应阶段性收缩。下游节后有集中补货，持续性有待观察。节后重点关注国际油价走势及国内PDH装置复产进度。
春节假期期间，烧碱现货价格以稳为主，部分企业因受限于假期运力，价格有窄幅下调。当前氯碱装置利润水平中性，下游氧化铝利润快速收窄仍位于高位。高低度碱价差位于合理水平；出口利润小幅倒挂。
液碱现实供需偏强局面未改，主产区产量维持高位，库存低位。下游备货支撑需求，主产区主力下游送货量或仍无法满足日耗。长期视角下，若上下游各环节如期投产，25年上半年烧碱供应或有缺口。重点关注节后出口情况，以及下游备货与投产进度。
资讯：欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场数据显示2024年第四季度欧洲替换胎市场销量同比增加11.3%至6070万条。其中，乘用车胎销量同比增12%至5651.6万条；卡、客车胎出货量同比增4%至288.2万条；农用胎出货量同比增12%至15.2万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增18%至115万条。从年度情况来看，与2023年相比，2024年消费轮胎的销量变化将变得更好，这主要归功于全季节轮胎领域，但卡车轮胎仍然略有下降。
2024年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量64.07万吨，环比增加14.18%，同比增加8.16%。2024年1-12月累计进口总量565.99万吨，累计同比减少12.76%。
春节假期期间，新加坡胶、日胶盘面上涨后转弱。国内天然橡胶各胶种价格基本维持偏稳，贸易商及下游交投气氛活跃程度一般；泰国原料价格小幅上涨，绝对价格高位。当前原料价格仍高，标胶和混合胶生产利润盈亏附近，天然橡胶估值静态看偏高。供应方面，近期天气尚可，泰国原料产量增加，需求方面，全钢胎库存高，开工低，需求端整体表现一般。国内中游橡胶库存节前开始累积，处于偏低水平。后续产业端矛盾在于海外产量提升后能否有效转化为国内库存。同时，关注后续宏观政策持续性以及能否带来实际需求增量。
玻璃：华北1335（日-47，周-47）；华中1340（日+0，周+0）；华南1400（日+0，周+0）。
纯碱：氨碱法毛利-40（日+0，周+1）；联碱法毛利-168（日+0，周+3）；天然法毛利473（日+0，周+5）。
玻璃：煤制气毛利213（日+0，周+51）；石油焦毛利-185（日+0，周+40）；天然气毛利-190（日+0，周+20）。
节后纯碱现货持平，节前期货走弱，基差偏低，5/9价差低位；节后玻璃现货走弱，节前期货走弱，基差较低，5/9价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，连续去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。
特朗普2月1日签署行政令，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税，对来自加拿大的能源资源征收10%关税。关税暂定4日生效。美国东部时间2月1日，美方以芬太尼等问题为由，对中国输美产品加征10％关税。加拿大政府在当地时间2月2日公布了对美国实施报复性关税的产品清单，将对价值1550亿加元的美国进口产品征收25%的关税。但是当地时间2月3日，加拿大总理特鲁多表示，美国总统特朗普决定将暂缓对加拿大产品加征关税，为期至少30天。加拿大方面也放弃实施报复性关税。当地时间2月3日9时21分，墨西哥总统辛鲍姆在与美国总统特朗普通电话后，在其社交平台上发布信息称，美国向墨西哥商品加征关税的计划将暂缓一个月实施。
巴西国家商品供应公司（Conab）公布的周度作物种植与收割报告显示，截至2月2日，巴西2024/2025年度大豆收割率为8%，较此前一周提高4.8个百分点，低于去年同期的14%。马托格罗索收割进度为14.7%，一周前为3.6%，去年同期30.8%。帕拉纳州收割了18%，上周10%，去年同期19%。
在我国春节假期期间，CBOT大豆整体呈现波动态势，但最近2个交易日，由于美国暂停对墨西哥（美第二大玉米出口市场、第三大大豆出口市场）和加拿大商品加征关税的消息提振，小麦、玉米和大豆期货连续显著反弹。假期期间，美对加拿大及墨西哥关税政策，一度带动美豆油显著上行，但是随着关税暂缓的消息美豆油出现了显著的回落。
ICE棉花期货在国内春节假期期间，最后两天上涨，前期则持续下跌，期间创4年多新低。2月4日收盘，主力3月合约收于66.94美分/磅，和1月27日15:00收盘价67.91相比下跌0.97美分/磅，或1.43%。最低点至65.01，是半年多以来新低，往前回溯也是2020年10月之后走势的最低点。前期下跌的驱动因素主要是美国的关税威胁和伴随的美元上涨，同时金融、能源等市场承压也带来连带影响。此外，美棉出口销售表现一般，中国继续缺席买家市场也是其弱势的驱动因素。而最后两个交易日上涨也是因关税政策发生变化且美元走低。1月31日特朗普宣布将对加拿大、墨西哥和中国加征关税，2月1日签署行政命令，但2月3日，特朗普的关税政策发生转向，暂停对墨西哥和加拿大加征关税，市场更多将加征关税解读为谈判策略而非最终目标。此外连跌创新低后市场重新关注南美天气对农作物整体影响以及种植面积可能减少。
郑棉主力05合约节前的4个交易日走势略跌宕，先是1月22日和23日出现较明显下跌，而后又在最后两个交易日反弹，收回前两个交易日跌幅，且在1月27日创出了自12月19日反弹走势以来的新高13700元/吨。1月27日，05合约总持仓上变化不大，但是主力多减1千余手，主力空增4千余手。其中国泰君安加多5千余手，而广州减多3千余手，中粮增空4千余手，永安增空约3千手。
海外：1.当地时间2月1日，美国总统特朗普在海湖庄园正式签署行政令，宣布对从墨西哥、加拿大和中国的进口商品加征关税。本轮关税包括：对所有墨西哥进口商品和大部分加拿大商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%，同时对中国进口商品加征10%的关税。2月3日，特朗普对墨西哥和加拿大的关税政策暂缓一个月执行。
2.基金净空继续增加。截至1月28日当周，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-39451张，较前一周减少1975张；仅期货非商业性持仓净多单-42428张，减少2477张。商品指数基金净多单59807张，减少651张。
3.出口销售报告：1.17-1.23日一周美国2024/25年度陆地棉净签约63503吨（含签约64388吨，取消前期签约885吨），较前一周减少20%，较近四周平均增加20%。装运陆地棉34813吨，较前一周减少31%，较近四周平均减少19%6686体育综合。当周中国对本年度陆地棉净签约量816吨（含签约1474吨，取消前期签约658吨）较前一周减少51%；装运5307吨，较前一周增加18%。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：越南（19504吨）、土耳其（17305吨）、巴基斯坦（11294吨）、孟加拉（5194吨）和哥斯达黎加（2294吨）。当周陆地棉装运主要至：巴基斯坦（8777吨）、越南（6917吨）、中国（5307吨）、墨西哥（2313吨）和土耳其（2132吨）。
国内：1.1月27日，郑棉注册仓单为6713张，较前一交易日减少3张。其中新疆库3442张，减少2张。有效预报662张，增加37张。合计7375张，增加34张。
2.棉花和棉纱现货市场：由于面临春节假期，节前棉花现货购销基本停滞，价格整体持稳。从市场运行情况来看，内地纺企已进入放假模式，新疆纺企部分开机率小幅下调，节前补库基本结束，现货成交冷清。其中，新疆疆内机采棉提货价3128B级14150元/吨，2129B级14340元/吨，整体保持平稳。1月27日，中国棉花价格指数3128B级14726元/吨，较前一日上涨4元/吨。纱线市场，节前最后交易日，纱线价格持稳运行，大部分纺企已进入放假模式，部分大厂正常生产，市场购销结束，节后初八将陆续复工，全面复工则要到元宵节后。春节后市场订单走向不确定性较强，市场预期较为谨慎。1月27日，中国纱线元/吨。
国内基于前低的技术支撑和国内政策支持预期，导致节前价格略强。但节日期间，美国关税利空逐级兑现，且伴随美元走强及外围金融、能源等弱势，美棉整体弱势下跌，不过最后两个交易日收回了一部分跌幅，且市场关注后续可能的贸易谈判。料国内开盘或将受到冲击，以低开来应对。不过由于整体价格区位偏低，且拉长时间轴，其相对其他商品（原油及谷物等其他商品）跌幅也较大，因此不排除利空兑现后的低点反弹行情。密切关注美关税政策和贸易谈判进展，将是波动的主要来源。
原糖ICE在国内春节假期期间维持震荡偏强走势。1月27日至1月30日延续之前的上涨走势，之后的1月31日和2月3日两个交易日下跌，但2月4日再次出现超2%的涨幅。2月4日主力3月合约收盘价19.69美分/磅，较1月24日收盘价19.07美分/磅上涨0.63美分/磅或3.3%。整体春节期间基本维持在19-20美分/磅窄幅震荡格局。
截止1月31日，泰国白糖即期报价03+40美元/吨（0），巴西原糖3月报价03+0.4美分/磅（0），5月原糖买方报价05+0.12美分/磅（+0.02）。
1.印度产量大幅不及预期，预期糖产量下降14.7%。预计2024/25年度印度糖产量仅为2,700万吨，较上年度的3,190万吨相比减少490万吨。另外，甘蔗产糖率也低于2023年水平。印度全国平均甘蔗产糖率为8.91%，低于上年度的9.7%。根据最新的甘蔗压榨进度报告，本榨季(2024/25年度)，全国共有494家糖厂压榨甘蔗，低于上年度的517家。截至目前，已压榨甘蔗1,855万吨，低于上年度同期的1,931万吨。
2.据外电1月31日消息，美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至1月28日当周，投机客减持洲际交易所(ICE)原糖期货和期权净空头头寸。截止当周，基金减持ICE原糖期货和期权净空头头寸3,457手，至133,811手。
3.据外电1月29日消息，巴西航运机构Williams发布的数据显示，巴西港口等待装运食糖的船只数量为37艘，此前一周为34艘。港口等待装运的食糖数量为132.92万吨，此前一周为135.81万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为109.82万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为69.29万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为26.88万吨。
春节期间，外盘整体维持震荡偏强走势。产业方面，供需偏宽松格局延续，且已经相对交易充分，空单获利离场较多。目前整体持仓方面基金在逐步减持净空单，价格在17美分处获得较强支撑。尽管本年度印度产量大幅不及预期，但由于其期末库存较为充足且已经宣布100万吨出口配额，因此原糖市场并未过多交易印度减产的利多事实。但中期来看，巴西增产预期仍存，盘面向上压力较大。此外，特朗普上台后政策会存在反复，对美元和能源市场影响较大，影响糖价波动。整体看，原糖仍旧维持偏空格局。
现货市场，2月4日涌益跟踪全国外三元生猪均价15.82元/公斤，1月26日均价为15.85元/公斤。河南均价16.14元/公斤，四川均价15.38元/公斤。
节日期间，生猪现货报价基本维持稳定，部分地区微调。由于市场交易基本停滞，关注陆续开工后现货价格兑现情况。今年上半年供应恢复相对确定，疫病未有规模体现，春节后消费淡季，现货价格存在向成本线回归甚至阶段性跌破成本的预期。但期货各合约不同程度贴水表达周期和季节性预期，等待成本线附近新的驱动出现。年前仔猪补栏提前，低位二育以及冻品入库等投机需求扰动仍存，饲料价格以及疫病等也存在不确定性。盘面价格低位下，重点关注预期差交易。关注点：养殖端情绪、产能调整节奏、需求、疫病、资金动向等要素。
